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“精选摘要：看，春节至两会的春季躁动“高胜率区间”受1月涨跌影响不大，上涨动力主要来自财报逐步披露后景气主线的确认、以及两会的政策预期。M1-PPI衡量的剩余流动性指标目前仍在走扩，反映当前充裕的流动性环境。市场整体估值变化与信用周期拐点基本一致，向前看，1）流动性收缩预期对景气板块影响可控，同时对于。”
1. 核心结论：过去一个阶段伴随市场快速上涨，“恐高”情绪也有一定累积。
2. 但历史来看，春节至两会的春季躁动“高胜率区间”受1月涨跌影响不大，上涨动力主要来自财报逐步披露后景气主线的确认、以及两会的政策预期。
3. M1-PPI衡量的剩余流动性指标目前仍在走扩，反映当前充裕的流动性环境。
4. 市场整体估值变化与信用周期拐点基本一致，向前看，1）流动性收缩预期对景气板块影响可控，同时对于高景气板块，一年以内维度不必纠结于估值水平（30%的扣非增速是重要门槛，高于30%增长板块可淡化估值）；2）景气证伪板块的压力或在3月前后显现，彼时信用周期下行斜率或加大。
5. 三季报披露后，经过我们盈利预测模型的推算，沪深300相对于创业板指业绩趋势可能出现阶段性占优（明年Q1和Q2），但这主要是疫情带来的基数效应，而并非中长期业绩趋势的扭转。
6. 从军工、电气设备等中游数据来看，本轮产业周期共振尚在初期；新能源、5G等也处在快速渗透前期。
7. 另一方面，中央政府加杠杆的方向更加倾向于新兴产业的趋势没有改变。
8. 推荐方向：拥抱景气、布局反转：景气主线把握生产线设备、军工上游和新能源（车）；超跌且景气度边际变化关注：雷火网址信创和网络安全、游戏、芯片和5g。
9. 风险提示：信用收缩幅度超预期，海外市场高位调整，全球贸易摩擦加剧。
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