平安雷火电竞平台-2020年12月金融数据点评：近期流动性超预期宽松的答案-210113

1. 核心摘要1、2020年12月新增社融1.72万亿，超预期下滑，社融存量增速进一步回落0.3个百分点，至13.3%。

2. 社融超预期下滑的原因有三：1）信托融资突击压降达4600亿，为历史最大降幅，对社融产生了极大拖累，且不仅是信托，金融严监管趋势下，整体表外融资都遭到了明显压降；2）信用违约事件的影响仍在发酵，企业债券融资降至近年来同期最低；3）人民币汇率持续升值，对外币贷款也产生了一定压制。

3. 2、2020年12月新增人民币贷款1.26万亿，仍显著高于近年来同期均值，贷款存量增速持平于12.8%。

4. 全年贷款累计增长19.63万亿，与此前预期目标一致。

5. 分类看，企业和居民中长期贷款均保持了较强劲增长；企业短期贷款降至历史同期最低，可能是对2020年初短期贷款超高增长并陆续到期的反映；表内票据融资骤增，对企业短期贷款的下滑起到抵消作用。

6. 3、2020年12月M1同比显著回落至8.6%，主要与翘尾因素下挫有关（从2020年11月的2.4%降为0%）；M2同比小幅回落至10.1%。

7. 考虑到2021年1月春节错位原因，M1同比增速将蹿升至高位，然后步入回落；M2同比预计在4月出现较明显回落，2021全年增速或在7-9%之间。

8. 4、2020年12月新增人民币存款-2093亿，降至历史同期低位。

9. 其中，居民部门存款仍显著强于季节性，体现在居民收入增长修复的同时，消费意愿或仍有限；企业部门存款增长不及往年同期平均水平，与表外融资骤然压缩有很大关联；财政部门新增存款降幅不及往年同期平均水平，体现财政支出发力仍然不足，可能也部分源于冷冻天期影响施工。

10. 2020年12月的金融数据，对近期流动性宽松和央行的超预期主动资金投放，提供了注解。

11. 对非标、套利等行为的监管压力，以及信用违约事件的余波，给货币信用环境施加了显著影响，维护较宽松的流动性环境有“胡萝卜加大棒”的涵义（我们一直主张，2021年“稳货币”加“严监管”组合可能更加适宜）。

12. 考虑到金融监管和信用违约问题的影响目前看来还会延续一段时间，流动性调适状态也有较大可能得到延续。

13. 而在信用层面，社融、M2增速均已步入回落通道，M1在今年1月冲高后也会步入回落。

14. “较宽货币、趋紧信用”或是一季度货币政策的主线，对资本市场不致构成冲击。