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    平安雷火电竞平台-2020年12月金融数据点评:近期流动性超预期宽松的答案-210113

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    日期:2021-01-13 15:48:56 研报出处:平安雷火电竞平台
    研报栏目:宏观经济 钟正生  (PDF) 5 页 380 KB 分享者:be***i
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    研究报告内容
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    精选摘要:人民币汇率持续升值,对外币贷款也产生了一定压制。2、2020年12月新增人民币贷款1.26万亿,仍显著高于近年来同期均值,贷款存量增速持平于12.8%。全年贷款累计增长19.63万亿,与此前预期目标一致。分类看,企业和居民中长期贷款均保持了较强劲增长;企业短期贷款降至历史同期最低,可能是对。”

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    1. 核心摘要1、2020年12月新增社融1.72万亿,超预期下滑,社融存量增速进一步回落0.3个百分点,至13.3%。

    2. 社融超预期下滑的原因有三:1)信托融资突击压降达4600亿,为历史最大降幅,对社融产生了极大拖累,且不仅是信托,金融严监管趋势下,整体表外融资都遭到了明显压降;2)信用违约事件的影响仍在发酵,企业债券融资降至近年来同期最低;3)人民币汇率持续升值,对外币贷款也产生了一定压制。

    3. 2、2020年12月新增人民币贷款1.26万亿,仍显著高于近年来同期均值,贷款存量增速持平于12.8%。

    4. 全年贷款累计增长19.63万亿,与此前预期目标一致。

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    5. 分类看,企业和居民中长期贷款均保持了较强劲增长;企业短期贷款降至历史同期最低,可能是对2020年初短期贷款超高增长并陆续到期的反映;表内票据融资骤增,对企业短期贷款的下滑起到抵消作用。

    6. 3、2020年12月M1同比显著回落至8.6%,主要与翘尾因素下挫有关(从2020年11月的2.4%降为0%);M2同比小幅回落至10.1%。

    7. 考虑到2021年1月春节错位原因,M1同比增速将蹿升至高位,然后步入回落;M2同比预计在4月出现较明显回落,2021全年增速或在7-9%之间。

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    8. 4、2020年12月新增人民币存款-2093亿,降至历史同期低位。

    9. 其中,居民部门存款仍显著强于季节性,体现在居民收入增长修复的同时,消费意愿或仍有限;企业部门存款增长不及往年同期平均水平,与表外融资骤然压缩有很大关联;财政部门新增存款降幅不及往年同期平均水平,体现财政支出发力仍然不足,可能也部分源于冷冻天期影响施工。

    10. 2020年12月的金融数据,对近期流动性宽松和央行的超预期主动资金投放,提供了注解。

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    11. 对非标、套利等行为的监管压力,以及信用违约事件的余波,给货币信用环境施加了显著影响,维护较宽松的流动性环境有“胡萝卜加大棒”的涵义(我们一直主张,2021年“稳货币”加“严监管”组合可能更加适宜)。

    12. 考虑到金融监管和信用违约问题的影响目前看来还会延续一段时间,流动性调适状态也有较大可能得到延续。

    13. 而在信用层面,社融、M2增速均已步入回落通道,M1在今年1月冲高后也会步入回落。

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    14. “较宽货币、趋紧信用”或是一季度货币政策的主线,对资本市场不致构成冲击。

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