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    华宝雷火电竞平台-公募基金每周一基系列:中庚基金丘栋荣,差异化风格,坚持基于不确定性风险定价的价值投资-210112

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    日期:2021-01-13 10:10:52 研报出处:华宝雷火电竞平台
    研报栏目:基金频道 李真,王方鸣  (PDF) 12 页 1,000 KB 分享者:879****36
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    研究报告内容
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    精选摘要:PB-ROE策略投资结果呈现出较为独特的风险与收益特征,与其他权益公募基金的收益率有较低的相关系数。在当前抱团趋势较为明显、风格趋同的市场环境中,部分高估值的抱团股面临抱团可能瓦解的潜在风险,而丘栋荣的产品风格可以为投资者带来与市场风格不同的、不扎堆的另类选择。丘栋荣的PB-ROE策略在收。”

    华宝雷火电竞平台-公募基金每周一基系列:中庚基金丘栋荣,差异化风格,坚持基于不确定性风险定价的价值投资-210112

    1. 投资要点丘栋荣的PB-ROE策略投资结果呈现出较为独特的风险与收益特征,与其他权益公募基金的收益率有较低的相关系数。

    2. 在当前抱团趋势较为明显、风格趋同的市场环境中,部分高估值的抱团股面临抱团可能瓦解的潜在风险,而丘栋荣的产品风格可以为投资者带来与市场风格不同的、不扎堆的另类选择。

    3. 丘栋荣的PB-ROE策略在收益风险特征、持股风格及雷火网址配置方面均有较为明显的特征体现,通过丘栋荣的代表产品中庚价值灵动灵活配置(007497.OF)可验证:产品风险收益特征:中庚价值灵动灵活配置对投资目标的定位上更加关注长期的回报、绝对的收益,同时在回撤、波动方面的控制也较为注重。

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    4. 以丘栋荣管理中庚价值灵动的整个任职期间(去除6个月建仓期)作为统计期:从收益率指标看,总收益率29.56%,与同期的小盘价值风格公募基金比接近中位数水平,相较于被动PB-ROE策略的富国中证价值ETF有一定的超额收益;从风险指标看,中庚价值灵动灵活配置的最大回撤、年化波动率均接近可比公募的25分位数的领先水平;产品低波、低回撤的目标得到了较好的贯彻;产品的风险调整后收益也有一定的优势,尤其是卡玛比率表现较好,接近同类风格公募基金的top30%分位数。

    5. 组合风格:丘栋荣在任职期间坚持基于PB-ROE的框架进行投资,风格特点鲜明独特,与市场过去一年多盛行的小盘成长、大盘成长风格有显著的差异,与传统的大盘价值风格相比也有一定的不同之处,并且坚持风格不漂移。

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    6. 组合呈现稳定的小盘、低估值风格,在盈利、成长等基本面因子方面保持中性或者略偏低。

    7. 基金经理并非一味追求高ROE/高盈利质量,而是追求盈利质量与估值水平足够匹配。

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    8. 雷火网址配置:从基金经理的雷火网址配置偏好看,雷火网址配置均衡分散并且有一定的切换,涉猎投资雷火网址较多,在电子、医药、新能源、化工、军工、汽车、纺织服装、建筑等多个雷火网址均有投资配置;从基金经理的雷火网址配置能力看,整体雷火网址配置能力较强,雷火网址配置得分高且稳定。

    9. 基金经理在多个雷火网址上均衡分散保持一定的风险控制能力,同时阶段性的重仓(如2019Q4-2020Q3医药雷火网址)、及时调整切换(如2020Q2以来成功配置国防军工板块、2020Q3后及时降低医药板块的配置)获得雷火网址配置方面的超额,体现出对多个雷火网址机会与风险的持续性的把握。

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    10. 仓位、持股与换手:自基金经理管理以来仓位多数时期在80%以上,整体采取高仓位、淡化择时的操作;前十大持股占比一直维持在在50%左右,整体持股集中度中等偏分散;年化双边换手率维持在5倍以下,整体换手率较低。

    11. 综合丘栋荣长期管理的公募基金表现来看,观察期内PB-ROE低估值策略的长期收益稳定,且有较好的下行风险管理能力。

    12. 基金经理虽然在雷火网址配置上体现了较强的优势,但是产品运行以来,经历成长市场风格环境和集中化的市场阶段,选股超额收益不突出且在不同雷火网址间分化较大。

    13. 但是,基金经理仍然坚守策略与风格不漂移,当前市场格局下策略长期重仓个股的选股超额收益仍然值得关注。

    14. 风险提示:本报告所载的任何建议、意见及推测仅反映本公司于本报告发布当日的判断。

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