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    长城雷火电竞平台-银雷火网址2020年12月金融数据点评:信贷平稳,非标收缩导致社融下行-210113

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    日期:2021-01-13 17:34:15 研报出处:长城雷火电竞平台
    雷火网址名称:银雷火网址
    研报栏目:雷火网址分析 邹恒超  (PDF) 5 页 620 KB 分享者:guan******234 推荐评级:推荐
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    研究报告内容
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    精选摘要:业中长贷新增5500亿,同比多增1522亿,全年新增企业中长贷占比44.8%,较上年提高9.8pct。企业短贷、票据融资虽然单月波动较大(分别下降3097亿、新增3341亿),但合并来看新增244亿,较去年同期变化不大;(3)居民短贷、居民中长贷同比分别少增493亿、432亿,与互联网消费。”

    长城雷火电竞平台-银雷火网址2020年12月金融数据点评:信贷平稳,非标收缩导致社融下行-210113

    1. 摘要:12月新增人民币贷款1.26万亿,同比多增1170亿;新增社融1.72万亿,同比少增4821亿,社融余额同比13.3%,环比下降0.3pct;M1、M2同比8.6%、10.1%,环比分别下降1.4pct、0.6pct。

    2. 新增社融低于预期,主要受信托贷款、未贴现票据、企业债券拖累。

    3. 12月新增社融1.72万亿,同比少增4821亿,社融增速环比下行0.3pct至13.3%。

    4. 除了政府债券同比多增3418亿正向拉动外,拖累因素主要来自于非标和企业债:(1)信托贷款下降4601亿,同比多降3509亿,此前监管对全年融资类信托目标压降1万亿,前11月信托贷款共下降6400亿,年底存在集中压缩的一次性因素;(2)未贴现票据下降2216亿,同比多降3167亿,主要是银行表内票据贴现同比多增了3079亿;(3)企业债新增442亿,较上月862亿继续下降,同比少增2183亿,国企信用债违约事件短期仍有负面影响。

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    5. 新增贷款符合预期,结构上企业中长期贷款维持多增。

    6. (1)12月新增人民币贷款1.26万亿,同比多增1170亿。

    7. 全年新增人民币贷款19.63万亿,但剔除非银贷款后,对实体经济人民币贷款全年新增20.03万亿,符合此前易纲行长提及的20万亿目标;(2)企业中长期贷款维持多增,反映企业对未来经济仍较乐观。

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    8. 12月企业中长贷新增5500亿,同比多增1522亿,全年新增企业中长贷占比44.8%,较上年提高9.8pct。

    9. 企业短贷、票据融资虽然单月波动较大(分别下降3097亿、新增3341亿),但合并来看新增244亿,较去年同期变化不大;(3)居民短贷、居民中长贷同比分别少增493亿、432亿,与互联网消费信贷和房地产贷款监管加强有关。

    10. 非标收缩和企业债低迷影响存款派生,M1、M2增速回落。

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    11. 12月信托贷款和企业债融资同比少增5693亿,与此对应12月企业存款同比少增5078亿,M2增速较上月回落0.6pct至10.1%。

    12. 由于M1规模更小(只有M2的28%),存款派生受阻对M1增速弹性影响更大,M1增速较上月回落1.4pct至8.6%。

    13. 投资建议:本轮银行股反转的核心逻辑在于宏观经济复苏和资产负债表出清,看好未来一年银雷火网址绩反转、估值回升。

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    14. (1)业绩层面:经济持续复苏、货币边际收紧有利于银行信用成本、息差的企稳,预计2021年银雷火网址净利润增长8%左右;(2)估值层面:资产负债表出清、经济复苏的周期下,银行股风险溢价处于反转的起点,PB估值有望从0.7x修复至0.8x。

    15. 推荐组合:除我们无法覆盖标的外,推荐平安、宁波、邮储。

    16. 风险提示:疫情二次爆发、资产质量恶化、息差大幅收窄、美国金融制裁。

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