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    东方雷火电竞平台-金徽酒-603919-高档发力结构升级,复星入驻期待协同-201027

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    日期:2020-10-27 16:32:53 研报出处:东方雷火电竞平台
    股票名称:金徽酒 股票代码:603919
    研报栏目:公司调研 叶书怀,蔡琪  (PDF) 5 页 625 KB 分享者:091****22 推荐评级:买入
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    研究报告内容
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    精选摘要:31元/股。其中20Q3实现营收3.34亿元,同增14.42%;实现归母净利润0.39亿元,同增40.07%。核心观点高档酒发力结构升级,成熟市场增速喜人。分产品看,20年前三季度高档、中档、低档酒分别实现收入6.09亿元(+19.1%)、4.02亿元(-27.2%)和0.18亿元(-47。”

    东方雷火电竞平台-金徽酒-603919-高档发力结构升级,复星入驻期待协同-201027

    1. 三季度需求复苏延续,东方雷火电竞平台业绩超市场预期。

    2. 公司公布20年三季报金徽酒,20年前三季度实现营收10.45亿元,同比下滑5.53%;实现归母净利润1.59亿元,同比下滑2.28%,基本EPS为0.31元/股。

    3. 其中20Q3实现营收3.34亿元,同增14.42%;实现归母净利润0603919.39亿元,同增40.07%。

    4. 核心高档发力结构升级观点高档酒发力结构升级,成熟市场增速喜人。

    5. 分产品看,20年前三季度高档、中档、低档酒分别实现收入6.09亿元(+19.1%)、4.02亿元(-27.2%)和0.18亿元(-47.4%),其中20Q3分别实现收入2.20亿元(+33.8%)、1.05亿元(-10.3%)和0复星入驻期待协同.03亿元(-42.4%)。

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    6. 高档酒保持较快增长,前三季度累计占比达59.2%(+12.6pct),产品结构持续改善,五星、柔和、十八年等产品增速东方雷火电竞平台亮眼。

    7. 分地区看,20Q3甘肃西部、兰州及周边金徽酒地区、甘肃中部、甘肃东南部和其他地区分别实现收入0.15亿元(-59.4%)、0.90亿元(+0.01%)、0.31亿元(+406.3%)、1.24亿元(+32.9%)、0.68亿元(+13.9%),成熟市场表现更佳。

    8. 从预收款看,三季度末合同负债余额1.60391941亿元,环比下降453万元。

    9. 会计准则调整致高档发力结构升级毛利率微降,销售费用有效控制带动净利率提升。

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    10. 20Q复星入驻期待协同3销售毛利率为65.68%(-0.38pct),主因折扣比例增加及新准则下将成品酒运输费调整进入营业成本所致。

    11. 受运费科目调整及收入快速增长摊薄影响,三季度销售费用率为18.56%(-5.98pct);管理费用率为14.03%(+0.99pct),研发费用率为1.64%(东方雷火电竞平台+0.73pct),税金及附加占营收比重13.83%(+0.81pct)。

    12. 主要受益于销售费用率下降,Q3销售净利率金徽酒同比提升2.12pct至11.57%。

    13. 激励603919强化治理改善,复星入驻期待协同。

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    14. 公司19年与核心管理人员签署业绩对赌协议,未来5年业绩增高档发力结构升级长目标设置较高,激发核心团队动力,二次创业活力十足。

    15. 公司近期公告豫园股份及其一致行动人合计收购38复星入驻期待协同.0%股份,复星入驻成为第一大股东,未来有望发挥协同效应,加强板块联动及省外市场布局。

    16. 中长期看,产品结构升级+东方雷火电竞平台省内精耕下沉+外埠区域扩展值得期待。

    17. 财务预测与投金徽酒资建议:疫情影响下中低档酒销量受损较大,下调产品销量及收入预测。

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    18. 产品结构持续升级背景下,603919上调毛利率预测。

    19. 调整预测公司20-22年每股收益分别为0.58、0.72、0.89元(原20-22年预测高档发力结构升级为0.63、0.76、0.91元)。

    20. 给予公司21年39倍PE复星入驻期待协同,对应目标价28.08元,维持买入评级。

    21. 风险提示:消费升级不及预期、原材料成本大幅上涨东方雷火电竞平台、费用投放增加风险。

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