华创雷火电竞平台-完美世界-002624-员工持股计划点评：股权激励彰显公司信心，储备丰富确立产品大年-210113

1. 事项：公司1月12日发布公告，拟使用自有资金以集中竞价方式回购公司股份，回购的公司股份用于股权激励或员工持股计划。

2. 本次回购股份价格不超过人民币36元/股，回购资金总额在2~4亿元之间，预计股份回购数量将在5,555,555股（0.29%）~11,111,111股（0.57%）之间。

3. 公司同时披露员工持股计划草案，本次员工持股计划的员工总人数不超过400人，全部为公司的业务（技术）骨干人员及董事会认为对公司未来发展有卓越贡献的员工。

4. 股票来源为公司回购股份，本次员工持股计划的总规模预计不超过7,307,474股（0.38%）。

5. 评论：完善长效激励机制，体现公司长期信心。

6. 公司推进持股计划绑定优秀人才，激励员工实现长期发展目标。

7. 公司设立相应考核目标，以2020年营业收入及净利润为基数，2021年营业收入或净利润增长率不低于20%；2022年营业收入增长率或净利润增长率不低于30%；2023年营业收入增长率或净利润增长率不低于40%；2024年营业收入增长率或净利润增长率不低于50%。

8. 公司股价近期回调较多，此时推进员工持股计划并设立增长目标有望提振投资者情绪，稳定市场表现。

9. 短期看产品线丰富，中期看研发护城河，长期看优质内容崛起。

10. 短期来看：公司当前产品线丰富，21年计划上线的大作包括《梦幻新诛仙》（经典IP+回合制MMO）、《战神遗迹》（经典ARPG品类）、《幻塔》（品类创新）、《一拳超人》（品类创新+二次元IP）等。

11. 中期来看：公司研发实力优秀，深度挖掘U3D引擎功能，并且在UE4引擎时代较为领先，与同类公司相比存在技术“代差”优势；后来者追赶引擎技术需要较长时间。

12. 长期来看：优质内容需求不断增长，玩家渴望品质更高的游戏作品；公司的强研发能力与“拓品类”战略契合优质内容崛起潮流。

13. 盈利预测、估值及投资评级。

14. 我们预计公司2020-2022年归母净利润分别为22.78亿元、28.73亿元、34.02亿元，分别同比增长51.6%、26.1%、18.4%，当前股价对应2020-2022年PE分别为24/19/16倍。

15. 公司自2017年以来PE(TTM)的25%分位数为22X，中位数为28X。

16. 我们预计公司PE22X~28X，对应目标价在33元~41元之间，首次覆盖，给予“推荐”评级。

17. 风险提示：游戏上线进度不及预期；买量费用大幅上升；产品多元化不及预期；游戏雷火网址政策变化。