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    太平洋雷火电竞平台-兴森科技-002436-Q4业绩重归成长,重效增盈拐点已现-210110

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    日期:2021-01-11 12:41:34 研报出处:太平洋雷火电竞平台
    股票名称:兴森科技 股票代码:002436
    研报栏目:公司调研 沈钱,王凌涛  (PDF) 5 页 631 KB 分享者:cb***n 推荐评级:买入(上调)
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    研究报告内容
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    精选摘要:过大宗交易等方式进行减持,因此,对二级市场的冲击其实相对较为有限,而且,截止减持过半时间,大股东仍未减持公司股份,减持计划显然重资而非重质,未来大股东减持计划顺利完成后,当下市场对于这块的的担忧亦会船到桥头自然直。盈利预测和评级:上调至买入评级。2021年,华为被美制裁事件对通信PCB板块。”

    太平洋雷火电竞平台-兴森科技-002436-Q4业绩重归成长,重效增盈拐点已现-210110

    1. 事件:公司发布业绩预告,2020年预计实现归母净利润5.2-5.5亿元,同比增长78.13%-88.41%。

    2. 2020年稳健成长,新业绩拐点明确显现。

    3. 报告期内,如扣除上海泽丰16%股权转让的投资收益(2.26亿元),公司归母净利润的增长区间约为0.58%-10.86%,而如排除下半年人民币汇率大幅升值造成的汇兑损失(约3000万)和新产能投放导致的折旧、人工成本、试生产费用的增加(约4500万)等非经营性负面因素影响,公司的归母净利润预计能实现25%-37%的同比增长,在新冠疫情、贸易摩擦等诸多挑战汇集的情况下,交出此份答卷实属不易,是公司产能扩增、市场开拓和管理改善等诸多正面因素加成的集中体现。

    4. 结合公司三季报情况,2020Q4公司预计实现归母净利润6300万-9300万,同比增长3.28%-52.46%,如将半年人民币升值造成的汇兑损失补回,实质上Q4的单季利润无论同比去年,还是环比Q3,均有非常明确的提升,考虑到2021年新增PCB样板和IC载板产能的增量,公司的业绩拐点已明确显现。

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    5. IC载板产有序扩增,享受国产替代雷火网址红利。

    6. 近两年,美国商务部以实体名单的方式对我国华为海思、中芯国际等半导体支柱公司进行了全面遏制,国内半导体雷火网址的全产业链自主化替代逐渐成为大势所趋,IC载板亦是其中重要的一环。

    7. 公司自2018年通过三星认证并实现供货之后,近两年亦在逐期扩增IC载板产能,据调研了解,广州兴森快捷二期1万平米/月的IC载板产能已顺利达产且产能利用率正不断接近饱满,未来1-2年,公司IC载板在总收入中的占比有望进一步提升。

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    8. 当下公司与国家集成电路产业基金合作的科学城项目亦有序推进中,投产后将继续扩增至10万平米/月的总产能将成为国内产能先驱,公司将持续分享雷火网址国产化替代浪潮所带来的雷火网址红利。

    9. 子公司管理改善效益持续,疫情恢复后海外子公司有望进一步释放弹性。

    10. 根据公司公告,2020年Exception、Harbor等欧美的子公司和宜兴硅谷均实现了扭亏为盈,这体现了过去几年公司对这些子公司的管理层与体制改革的良好效果,在此基础上,这些过去的负向资产均已转正成为利润的重要构成部分。

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    11. 当下,欧美的疫情控制和疫后恢复尚不如国内,未来等海外生产经营环境恢复正常水准,海外子公司有望进一步为公司业绩贡献弹性增量。

    12. 大股东减持无需过度解读。

    13. 2020年7月,公司公告大股东计划减持2975.82万股(占公司总股本的2%),我们认为,投资者对此不必过度解读:首先,回顾2020年,公司单个交易日的交易量几乎全在1000万股以上,最高当日交易量超过2亿股,约3000万股的减持股数按交易量考虑占比并不大,更何况,大股东还可通过大宗交易等方式进行减持,因此,对二级市场的冲击其实相对较为有限,而且,截止减持过半时间,大股东仍未减持公司股份,减持计划显然重资而非重质,未来大股东减持计划顺利完成后,当下市场对于这块的的担忧亦会船到桥头自然直。

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    14. 盈利预测和评级:上调至买入评级。

    15. 2021年,华为被美制裁事件对通信PCB板块的影响有望逐渐减弱,在国内5G基站建设的带动下,以及后续5G应用端的不断普及,IOT、各类新型终端产品面市的带动下,PCB样板的需求量有望不断回暖,公司新投产的样板产能可谓正当逢时,叠加IC载板的成长预期,预计2020-2022年的净利润分别为5.31亿、4.71亿和6.23亿(2020年较2021年更多的原因是上半年有2亿多的泽丰股权转让),当前股价对应PE25.83、29.12和22.01倍,公司未来IC载板的收入和利润将持续提升,半导体属性将持续强化,业绩拐点明确,上调公司评级至买入。

    16. 风险提示:(1)半导体封装产业项目建设进度及IC载板扩产进度不及预期;(2)PCB样板产能扩充不及预期;(3)全球5G商用进程在疫情以及贸易战等负面因素影响下低于预期。

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