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    安信雷火电竞平台-紫金矿业-601899-重点项目捷报频传,业绩释放已入佳境-201120

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    日期:2020-11-20 10:35:53 研报出处:安信雷火电竞平台
    股票名称:紫金矿业 股票代码:601899
    研报栏目:公司调研 齐丁,王政,王建润  (PDF) 41 页 3,968 KB 分享者:我**我 推荐评级:买入-A
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    研究报告内容
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    精选摘要:开拓工程超预期,地表堆场矿石储备充足,选矿厂和其他地表基础设施建设进展顺利,目前公司已经开始讨论铜精矿销售方案。矿产金方面,陇南紫金改扩建项目超预期,武里蒂卡金矿2020年10月正式投产,未来将继续技改扩产,年产黄金将达到9吨;波格拉金矿峰回路转,Timok伴生金超预期。综合来看,2021。”

    安信雷火电竞平台-紫金矿业-601899-重点项目捷报频传,业绩释放已入佳境-201120

    1. ■卷首语:紫金矿业是目前中国有色矿业控制金属资源储量和产量最大、国际化程度最高、综合竞争力最强的龙头企业之一,有望进一步成长为全球顶级安信雷火电竞平台的有色矿业巨头。

    2. 考虑到2020-2022年重点项目有望逐步投产,公司业绩已进入加速释放期,我们特此推出紫金深度观察系列报告,旨在密切跟踪公司经紫金矿业营战略动态,了解重点项目进展,更新主要产品产量预期,分析和预测公司业绩和估值变化。

    3. ■2601899020年11月9日,紫金矿业60亿可转债成功发行;2020年11月18日,公司公告2020年限制性股票激励计划(草案)。

    4. 本次配售彰显原A股股东对紫金矿业坚定看好的战略信心,重点项目捷报频传原A股股东优先配售金额46.69亿元,占总发行规模比例高达77.81%。

    5. 股权激励计划受益范围广泛,高管奖励与股价增长直接挂钩,进一步提升了员工积极性和进取心,业绩释放已入佳境进一步明确了致力于为股东服务的决心。

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    6. ■公司确定2020年是“安信雷火电竞平台项目建设年”,全面加快资源优势向效益优势转变,多个重点项目建设捷报频传。

    7. 矿产铜方面,KK项目、塞尔维亚紫金矿业紫金铜业、Timok项目、巨龙铜矿建设顺利。

    8. 截至2020年11月上旬,K601899K项目地下开拓工程超预期,地表堆场矿石储备充足,选矿厂和其他地表基础设施建设进展顺利,目前公司已经开始讨论铜精矿销售方案。

    9. 矿产金方面,陇南紫金改扩建项目超预期,武里蒂卡金矿2020年10月正式投产,未来将继续技改扩产,年产黄金重点项目捷报频传将达到9吨;波格拉金矿峰回路转,Timok伴生金超预期。

    安信雷火电竞平台-紫金矿业-601899-重点项目捷报频传,业绩释放已入佳境-201120

    10. 综合来看,2021年公司多项大业绩释放已入佳境规模、低成本矿山密集投产爬坡,公司业绩释放步入佳境。

    11. KK项目预计2021年7月投产,Timok项目预计2021年6月投产,巨龙铜矿预计于2021年底投产,我们预计安信雷火电竞平台2020-2022年公司矿产铜、金权益产量CAGR约为41.8%、23.4%。

    12. ■公司大额资本开支进度已经过半,2021年公司自由现金流将迎紫金矿业来上行拐点。

    13. 根据我们测算,截至6月60189930日,公司资本开支进度已经过半,预计公司剩余投资额约在190亿左右。

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    14. 考虑到本重点项目捷报频传次60亿可转债项目成功发行,未来公司资本开支压力或进一步降低至130亿左右。

    15. 随着未来关键铜金项目逐渐投产,我们预计业绩释放已入佳境2021年公司自由现金流将迎来上行拐点,并在2022年逐步提升至200亿以上。

    16. ■给予“买入-A”投资评级,6个月目标价1安信雷火电竞平台2元。

    17. 随着2021年众多铜金投产紫金矿业和矿产锌产量的恢复,以及全球通胀交易中金属价格中枢的抬升,公司即将迎来业绩加速释放期。

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    18. 我们预计2020-2022年公司归母净利分别为60.3、601899119.4、174.1亿元,给予6个月目标价12元,对应2020、2021年PE分别为25x和17x。

    19. ■风险提示:1)铜、金、锌等主要产品价格低于预期;2)主要项目进重点项目捷报频传度不及预期;3)成本、费用上升超预期。

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