西南雷火电竞平台-数据点评：牛市+严监管，社融结构多有变-210112

1. 信用扩张周期拐点已过，社融存量增速平稳下降。

2. 2020年社会融资存量同比增加13.3%，2020年全年社会融资规模增量累计为34.86万亿元，新增贷款19.63万亿元，结果与易纲行长预测的全年人民币贷款新增近20万亿元，社会融资规模增量将超过30万亿元相符；分月来看，12月新增社融17200亿元，低于市场预期和前值，主要受到非标融资和信用债减少较多拖累。

3. 社融结构变化明显，政府债券融资贡献显性化。

4. 2020年资本市场欣欣向荣，股权和债券融资规模更多，企业债券融资和非金融企业境内股票融资同比多增，新增股权融资规模约为2019年的2.66倍。

5. 但受信托雷火网址新规影响，表外融资中的信托贷款减少1.1万亿元。

6. 分月来看，12月社融结构变化的趋势更加显著，新增政府债券仍是直接融资最大贡献项，其次是非金融企业境内股票融资；继永煤事件后，11、12月的企业发债规模明显减少。

7. 12月表外融资降幅继续扩大，其中委托贷款、信托贷款等延续下降势头，受严监管影响，信托贷款融资同比多减3509亿元，预计未来监管趋严的大方向不变，信托贷款仍将承压。

8. 企业中长期贷款同比多增，票据融资代替部分短贷需求，复苏态势较稳定。

9. 12月，企（事）业单位新增人民币贷款同比多增1709亿元，金融继续加大对实体经济的支持力度。

10. 其中，中长期贷款延续多增趋势但短期贷款收缩明显，票据融资利率下降带动票据融资表现强劲，企业短期贷款呈现出疲软态势，主要原因包括年底严格控制信贷总量和部分项目储备留到第二年初集中投放，票据融资也替代了部分短期贷款的融资需求。

11. 预计未来信贷投向将进一步精准聚焦，加大对精准扶贫、制造业、绿色产业等信贷支持力度。

12. M1和M2增速回落，主要受财政支出低于预期影响。

13. 12月末，M2同比增长10.1%，增速比上月末低0.6个百分点，目前实体企业融资需求旺盛，增速回落的因素一方面是企业存款同比少增与12月表外融资大幅收缩导致企业流动性较为紧张直接相关，另一方面受财政支出进度低于预期影响。

14. 预计今年M2增速将在10%左右。

15. M1同比增长8.6%，比上月末低1.4个百分点，一方面是受落实房地产长效机制，调控预期收紧影响，另一方面永煤事件影响，导致金融机构风险偏好受制。

16. 居民储蓄意愿走高，资金向企业回流不畅。

17. 存款继续向居民部门倾斜，一方面就业修复，居民收入持续改善，另一方面近期国内出现散点疫情，居民避险情绪上升，资金从居民部门向企业回流不畅，消费依然偏弱。

18. 风险提示：国内需求不及预期，金融监管趋严，疫情反复。