招商雷火电竞平台-日月股份-603218-坚定落实扩产，核废料罐业务有望打破欧美垄断-210112

1. 公司的竞争力清晰体现于产品毛利率差异，在售价相对低于竞争对手的同时，毛利率显著高于竞争对手10个百分点左右，这种机械加工领域日积月累形成的成本优势很难复制。

2. 此外，公司在核废料罐业务已有布局并持续推进，有望打破欧美企业垄断。

3. 预计公司2020-2021年归母净利润分别为10.1、13.5亿元，维持“强烈推荐-A”评级，目标价为46-48元。

4. 坚定落实扩产，巩固规模优势。

5. 公司近期发布公告，董事会审议表决通过《关于投资设立全资孙公司的议案》。

6. 本次设立全资孙公司为宁波明凌科技有限公司，注册资本金2000万元，在子公司日月精华精密制造有限公司（铸钢件）之下，主要用于扩产。

7. 自上市以来，公司持续扩大规模，产能由20万吨扩张到40万吨，已成为全球风电铸件领域龙头。

8. 2020年6月23日公司非公开发行募资28亿元主要用于扩产，预计2022年公司产能将扩张至63万吨。

9. 成本优势极难复制。

10. 公司深耕雷火网址多年，竞争优势突出，产品在单价低于竞争对手的同时，毛利率领先10个点左右。

11. 风电铸件产品属性为机械加工，这一领域日积月累形成的优势极难复制，公司竞争优势已深刻体现在成本方面，而成本本身则取决于企业管理及价值观传承。

12. 已具备穿越周期的能力。

13. 公司风电铸件产品具备强竞争力，在单吨收入低于可比公司的情况下，毛利率显著高于同雷火网址上市企业约10个百分点。

14. 此外，随着海外客户的拓展，公司目前已具备穿越国内装机政策周期的能力，上轮抢装公司客户无国外企业（2016年切入Vestas），截至2019年，公司已成为Vestas、GE、Simens&Gemesa的重要供应商。

15. 核废料罐业务有望打破欧美垄断。

16. 目前公司已具备完整的知识产权体系和研发能力，核废料罐产品开始从实验室阶段迈向试制阶段，取得突破性进展。

17. 此前核废料罐产品由欧美企业垄断，若公司试制产品材质验证符合各项要求，则可改变这一领域依赖进口的局面，也将进一步巩固业绩增长。

18. 投资建议：预计公司2020-2021年归母净利润为10.1、13.5亿元，对应估值34倍、25倍，维持“强烈推荐-A”评级，目标价为46-48元。

19. 风险提示：风电装机低于预期，补贴款难以及时收回。