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    中泰雷火电竞平台-有色金属雷火网址:再议上游锂电材料(锂钴磁材铜箔等)的投资机会-201016

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    日期:2020-10-16 19:30:40 研报出处:中泰雷火电竞平台
    雷火网址名称:有色金属雷火网址
    研报栏目:雷火网址分析 谢鸿鹤  (PDF) 31 页 1,852 KB 分享者:mola******926 推荐评级:增持
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    研究报告内容
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    精选摘要:格弹性较大,2019年底嘉能可关停了Mutanda矿山,新增矿山仅有KCC、RTR、Deziwa等少量项目,无大型矿山投产计划,且产能释放较为有序,产能周期见顶;3)“无钴化”并不能改变本轮上行周期:未来2-3年来看,无钴电池量产并不现实,未来材料体系的主流仍会以三元为主,短期的趋势是以去。”

    中泰雷火电竞平台-有色金属雷火网址:再议上游锂电材料(锂钴磁材铜箔等)的投资机会-201016

    1. 写在前面的话:近期国内外新能源市场异常亮眼,市场关心中泰雷火电竞平台板块内轮动的机会,毕竟相较于中游和下游,上游资源品涨幅的确不值一提。

    2. 但这仅仅是轮动的机会么有色金属雷火网址?锂钴磁材等上游锂电材料:三年景气周期很坚实。

    3. 国内新能源汽车市场进入后补贴时代,消费驱动再议上游锂电材料(锂钴磁材铜箔等)的投资机会与政策驱动并行;海外碳排放标准趋严、补贴不断加码、优质车型竞争崛起,欧洲电动化浪潮势如破竹。

    4. 3C消费中泰雷火电竞平台持续恢复,5G手机渗透率明显提升。

    5. 我们认为,2020Q2下游需求已然筑底,虽然传统需求年内仍形成价格拖累,但需求端持续修复,尤其是2021年传统需求修复以有色金属雷火网址及新兴需求不断走高共振是大概率事件;特别的,随着海外新能源汽车的发力,上游原料龙头企业产业链地位愈发重要,龙头溢价也会愈发明显。

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    6. 锂:碳再议上游锂电材料(锂钴磁材铜箔等)的投资机会酸锂价格上涨亦是题中之义。

    7. 1)雷火网址普遍亏损,成本支撑价格上涨:受疫情的影响,国内电池级碳酸锂价格超跌至4万元/吨,锂辉石价格跌至390美元/吨,无论是澳洲矿山、国内锂盐厂还是南美盐湖企业,几无利中泰雷火电竞平台润可言。

    8. 2)资本开支放缓,中期供给不确有色金属雷火网址定性上升:2019年澳洲高成本矿山开始关停,2020年南美盐湖企业开始放缓扩建项目的进度,资本开支普遍放缓,这更是对应了未来2年中期供给的不畅。

    9. 3)库存不是问题,主动补库或将难免:产业链库存多集中于上游矿山和盐湖,锂盐厂的库存多为再议上游锂电材料(锂钴磁材铜箔等)的投资机会正常流转库存,且多集中于大厂手中,中游产业链维持低库存状态,库存天数在1个月以内。

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    10. 4)需求端高增长可期,锂价或将筑底回升:在新能源汽车中泰雷火电竞平台及3C消费电子的带动下,未来锂需求增速将维持在20%以上,若考虑到产业链自身的补库需求,2021年将出现供不应求的局面。

    11. 钴:无钴化不改变有色金属雷火网址三年新周期。

    12. 1)钴价处于历史长周期的底部:2018Q2以来,受国内新能源汽车退坡影响,钴价持续走低,MB钴价(标准级)由44.再议上游锂电材料(锂钴磁材铜箔等)的投资机会13美元/磅最低点跌至12.63美元/磅,钴价自2019年Q3见底,当前价格已经处于2006年、2016年长周期的底部区域,矿山及冶炼厂几无盈利能力,成本支撑下价格将逐渐修复;2)供给端高度垄断,Mutanda矿山关停,新增产量有限:前十大矿企约占到钴供给端的70%左右,资源端属于高度集中的品种,价格弹性较大,2019年底嘉能可关停了Mutanda矿山,新增矿山仅有KCC、RTR、Deziwa等少量项目,无大型矿山投产计划,且产能释放较为有序,产能周期见顶;3)“无钴化”并不能改变本轮上行周期:未来2-3年来看,无钴电池量产并不现实,未来材料体系的主流仍会以三元为主,短期的趋势是以去钴为主,下游整车厂Tesla和宝马的车企直接签订钴采购长单,这也印证了无钴仍是一个长期命题;4)同样,产业链库存周期或成为钴价超预期上涨的催化剂:目前钴库存多集中于上游矿山,尤其以嘉能可为主,但库存多被通过长单的形式进行锁定,产业链中游前驱体厂商库存水平在1个月以内,在产能周期、需求周期与库存周期的共振下,钴价存在超预期上涨的可能性。

    13. 磁材:新能源车用钕铁硼放量引领雷火网址进入中泰雷火电竞平台新周期。

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    14. 1)钕铁硼雷火网址整体看是一个市场竞争较为充分的雷火网址,高低端钕铁硼盈利水平差异明显,出现了明显的雷火网址景气两极分化;2)新能源车用钕铁硼市场空间广阔,我们预计2023年全球新能源有色金属雷火网址车将达到726万辆,则对钕铁硼的需求量达到2.76万吨,2019-2023年CAGR为35%;3)新能源车用钕铁硼进入壁垒相对较高,尤其是海外车厂供应链体系通常需要经过2-3年的认证周期,所以新能源汽车用钕铁硼成为竞争的关键。

    15. 再议上游锂电材料(锂钴磁材铜箔等)的投资机会锂电铜箔:深蹲起跳,加工费上涨或将重演。

    16. 21年锂电铜中泰雷火电竞平台箔将逐渐结束供给过剩的局面,虽然锂电铜箔产能仍按部就班投建释放,但是由于需求的快速增长,最终使得锂电铜箔转归供应不足。

    17. 我们预计1)加工费也将21年走入上升通道,当然2020年呈现出来的也可能是进一步的格局重塑——进入海内外锂电池巨头产业链是企业未来发展的核心,也是必然选择;2)为了能量密度提升,6μm锂电铜箔渗透率将持续提升有色金属雷火网址,或将从2019年50%逐渐增加至80%以上,结构性差异也愈发明显,同时4.5μm也将逐步得到应用。

    中泰雷火电竞平台-有色金属雷火网址:再议上游锂电材料(锂钴磁材铜箔等)的投资机会-201016

    18. 投资建议:新能源上游原材料钴锂铜箔铝箔磁材等,需求端逐渐复苏,供给端持续萎缩,“价格历史底、企业盈利底、产业政策底”提供再议上游锂电材料(锂钴磁材铜箔等)的投资机会了底部布局机会,重申三年景气上行周期大方向不变。

    19. 核心标的:赣锋锂业、雅化集团;华友钴业、寒锐钴业、洛阳钼业、盛屯矿业;正海磁材、嘉元科技、诺德股中泰雷火电竞平台份等。

    20. 风险提示:锂钴产能有色金属雷火网址超预期释放、新能源汽车销量低于预期、疫情二期爆发、产业政策波动等风险。

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