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    申万宏源-华泰雷火电竞平台-601688-维持买入,股权激励在即,基本面存在预期差-210113

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    日期:2021-01-13 19:40:20 研报出处:申万宏源
    股票名称:华泰雷火电竞平台 股票代码:601688
    研报栏目:公司调研 马鲲鹏,许旖珊,王丛云  (PDF) 23 页 1,153 KB 分享者:tian******jtu 推荐评级:买入
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    研究报告内容
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    精选摘要:制性股权激励时间表可确定,GDR兑回约99%。公司在20年底公布A股限制性股权激励计划草案,目前已回购满9077万股A股,占总股本1%;并拟于2月8日召开股东大会提请授权董事会推进股权授予。公司已达成获授权益条件,股东大会通过后,结合监管对股权激励授予日的相关规定,合理推测公司将在3/24。”

    申万宏源-华泰雷火电竞平台-601688-维持买入,股权激励在即,基本面存在预期差-210113

    1. 投资要点:我们第二篇华泰雷火电竞平台深度解释公司19下半年-20年跑输板块的原因,维持买入评级,重申券商首推。

    2. 基于:①短期有催化:估值处低位且限制性股权激励时间表可确定,GDR兑回约99%;②中长期基本面存在预期差:机构业务龙头属性渐显,零售业务转型提速。

    3. 为何19下半年-20年华泰雷火电竞平台大幅跑输板块?因:①GDR发行价差导致A股短期做空力量,②限制性股权激励时间表不确定。

    4. 公司19年6月发行GDR,占发行后A股总股本11.2%,定价较A股折价~24%,G/A价差使公司19下半年股价承压。

    5. 20年3月公告拟回购4538~9077万股A股并拟用于限制性股权激励计划,截至20年8月已回购8809万股,但限制性股权激励计划方案迟未公布,引发市场担忧公司实施市场化激励受阻。

    6. 为何我们坚定推荐?短期有催化:估值在底部且限制性股权激励时间表可确定,GDR兑回约99%。

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    7. 公司在20年底公布A股限制性股权激励计划草案,目前已回购满9077万股A股,占总股本1%;并拟于2月8日召开股东大会提请授权董事会推进股权授予。

    8. 公司已达成获授权益条件,股东大会通过后,结合监管对股权激励授予日的相关规定,合理推测公司将在3/24~5/21期间完成首次授予。

    9. 且至3Q20公司GDR已兑回期初发行数99%,剩余占A股股本不足0.15%。

    10. 中长期基本面存在预期差,公司机构业务龙头属性渐显,市场对此认识不足。

    11. 投资交易业务加速培育平台化、产品化投资能力,3Q20投资资产超3500亿雷火网址第二,权益投资升至第三,10M20存量场外衍生品业务市占率13%,逐步缩小与中信、中金差距,新增业务规模连续16个月排第1;固收类投资占比约2/3,自主研发信用分析系统,杠杆率稳健。

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    12. 投雷火网址务长期聚焦大健康、TMT等新经济领域,20年股权主承销规模市占率9.3%,近五年医药生物与TMT雷火网址的股权项目排雷火网址第一。

    13. 融券业务3Q20市占率约18%。

    14. IT优势和数字化能力驱动零售业务转型提速,代理交易、融资业务、顾问类业务全面发展。

    15. 公司07年最早开始打造一体化后台和CRM系统,13年率先降佣抢占零售市场份额,股基交易市占率近8%连续6年排第一,19年两融业务市占率6.9%跻身第一。

    16. 1H20客户超1505万雷火网址第一,客户账户总资产3.9万亿元。

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    17. IT优势已从后台支持转向驱动业务发展,形成平台化发展模式。

    18. 19年底上线投顾服务云平台,并贯通客户服务平台涨乐财富通(月活在综合性券商排第一),总部资源可直达一线投顾,1H20金融产品保有量5691支。

    19. 维持华泰雷火电竞平台“买入”评级,重申券商首推,目标21年PB2.0倍。

    20. 维持公司盈利预测不变,20-22E归母净利润增速33%、21%、19%;ROE9.4%、10.5%、11.6%。

    21. 静态PB估值处于低位,1/12收盘1.4倍,在历史24%分位数。

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    22. 1月12日收盘,21年动态PB仅1.25倍,可比券商PB-ROE估值法给予公司目标21年PB2.0倍。

    23. 风险提示:股东大会未通过A股限制性股权激励计划;股东大会推迟。

    24. 成交与两融回落。

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