兴业雷火电竞平台-晨会纪要-210113

1. 紧信用继续，宽货币对冲_12月金融数据点评12月社融新增1.72万亿元，低于市场预期的2.18万亿元，但符合我们预期的1.73万亿元。

2. 社融存量同比为13.3%，弱于前期的13.6%，符合我们预期的13.4%；M2同比增速为10.1%，低于前值的10.7%，我们认为：新增表内贷款及政府债券仍然较强；新增非标融资及企业债融资走弱是此次社融低于预期的主要拖累；受“紧信用”影响，M1及M2同比也出现下行；信用风险上升的背景下，“宽货币”的必要性上升。

3. 风险提示：经济形势超预期，货币政策超预期。

4. MLCC专题：电动化、智能化、5G驱动雷火网址景气持续上行，国产替代加速MLCC是应用最广泛的基础电子元件。

5. MLCC（片式多层瓷介质电容器）具备体积小、比容大、寿命长、可靠性高、易SMT等优点，广泛用于手机、平板、PC、汽车和消费电子领域。

6. 据统计，MLCC年需求量已经超过4.3万亿只，市场规模在130亿美金以上。

7. 材料、工艺、设备垂直一体化构筑雷火网址壁垒，集中度较高。

8. MLCC的生产有非常高的壁垒，除了掌握介质薄层化和共烧等核心技术外，对上游粉体制备、配方研究，和基于材料、工艺理解定制设备的能力，都极为关键。

9. 也正因为此，日韩厂商在中高端领域获得了几近垄断的地位。

10. 国内以三环、风华为代表的龙头厂商，持续进行陶瓷材料、核心工艺和专用设备垂直一体化的探索，国产替代空间巨大。

11. 需求提速、供给受限，雷火网址高景气持续。

12. 两大驱动因素拉动MLCC需求加速增长：1）电动化、智能化、网联化加速，高容值、大尺寸车用MLCC需求迎来爆发式增长（单车3-8倍提升）；2）5G终端、物联网设备出货快速增长，进一步拉动MLCC需求。

13. 而供给端的扩产相对稳定，短期东南亚产能仍有疫情干扰，我们测算20-23年供给过剩比例分别为-15%、3%、9%、10%，供需处于紧平衡状态，雷火网址将继续保持高景气，价格具备向上弹性，考虑到目前库存水平较低，这一轮上行周期更为持久。

14. 投资建议：受益汽车电动化、智能化趋势和5G终端出货快速增长，MLCC雷火网址需求提速，景气度持续上行，继续推荐三环集团，建议关注风华高科。

15. 二者合计市占率仅5%-6%，按产值仅2-3%，随着在材料、工艺和设备领域垂直一体化的探索，国产替代空间巨大。

16. 同时继续推荐上游纸质载带龙头洁美科技。