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    华泰雷火电竞平台-苏博特-603916 - 净利润稳步增长,现金流环比好转-201027

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    日期:2020-10-27 15:58:18 研报出处:华泰雷火电竞平台
    股票名称:苏博特 股票代码:603916
    研报栏目:公司调研 鲍荣富,方晏荷,武慧东  (PDF) 6 页 455 KB 分享者:李**银 推荐评级:买入
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    研究报告内容
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    精选摘要:下降5.0pct,资本结构有所改善。维持盈利预测,维持“买入”评级公司是国内外加剂市场龙头,产业链一体化+研发+服务优势突出,Q4赶工支撑外加剂业务需求,随着公司泰兴基地产能逐渐达产以及21年大英基地的投产,公司市占率有望加快提升。我们维持公司20-22年归母净利润预测4.55/5.62/。”

    华泰雷火电竞平台-苏博特-603916 - 净利润稳步增长,现金流环比好转-201027

    1. 前三季度归母净利润同比增20.6%,Q3现金流华泰雷火电竞平台明显改善公司发布2020年三季报,20年前三季度实现收入/归母净利润24.5/3.02亿元,同比+6.5%/20.6%,实现扣非归母净利2.98亿元,同比+20.7%。

    2. 其中Q3实现收入/归母净利润10.2/1.36亿元,同比+11.8%/+16.1%,受益于下游苏博特赶工需求,Q3收入实现快速增长,单季度毛利率环比基本持平。

    3. 我们认为原材料603916 成本有望维持稳定,随着公司泰兴产能逐渐达产,有望推动毛利率再提升。

    4. 净利润稳步增长公司Q3实现经营性现金流净流入2.0亿元,环比Q2的0.21亿大幅改善。

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    5. 我们维持公现金流环比好转司20-22年EPS预测1.47/1.81/2.24元,目标价33.61元,维持“买入”评级。

    6. 下游赶工带动外加剂需求增长,毛利率环比稳定公司20Q3外加剂业务收入约8.8亿元,同比+7.2%,其中高性能/高效减水剂/功能性材料收入分别为6.9/0.7/1.2亿元,同比+9.8%/-5.3%/+0.9%,下游赶工带动高性能减水剂需求增长,产品销量同比分别+15.0%/6.2%/-19.3%,单价分别同比-3.华泰雷火电竞平台5%/-5.0%/+6.4%。

    7. Q3单季度毛利率42.9%,环比基本稳定,公司主要原材料环氧乙烷苏博特9月以来价格基本保持稳定,成本端有望保持稳定。

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    8. 公司泰兴基地10万吨聚醚+52万吨减水剂项目已正式竣工,聚醚基本实现完全自供,且九系高端减水剂占比提升,有望共同推动毛利率进603916 一步上涨。

    9. Q3净利率同比提升,经营性现金流环比大幅改善公司 净利润稳步增长Q3费用率23.4%,同比下降4.5pct,其中销售/管理/研发/财务费用率同比分别-4.4/+1.2/-0.9/-0.4pct,公司在各地设立复配点加强渠道建设使得运输费用降低,带动销售费用下降。

    10. Q3公司净利率13.3%,同比提升0.5现金流环比好转pct。

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    11. 公司Q3经营性现金流净流入2.0亿元,较Q2的0.21亿大幅改善,同比提升72.3%,因公司收现比同比进一步提升,我们测算公司Q3收现比86.0%华泰雷火电竞平台,同比提升12.4pct。

    12. 公司Q3末资产负债率46.1%,较年初下降5.0pct,苏博特资本结构有所改善。

    13. 维持盈利预测,维持“买入”评级公司是国内外加剂市场龙头,产业链一体化+研发+服务优势突出,Q4赶工支603916 撑外加剂业务需求,随着公司泰兴基地产能逐渐达产以及21年大英基地的投产,公司市占率有望加快提升。

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    14. 我们维持公司20-22年归母净利润预测4.55/5. 净利润稳步增长62/6.96亿元。

    15. 预计21年外加剂/检测业务净利现金流环比好转润5.0/0.62亿元。

    16. 当前外加剂/检测可比公司对应21年平均14.9x/24xPE,但考虑公司作为外加剂龙头定价权高于可比公司,我们认可给予公司外加剂/检测业务21年目标PE为18x/华泰雷火电竞平台24x,对应104.9亿元市值,目标价33.61元(前值38.40元),维持“买入”评级。

    17. 风险提示:原材料价格上苏博特涨超预期,下游赶工不及预期等。

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