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    中金公司-柏楚电子-688188-激光赛道先锋旗手,运动控制细分龙头-210113

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    日期:2021-01-13 21:39:16 研报出处:中金公司
    股票名称:柏楚电子 股票代码:688188
    研报栏目:公司调研 曾韬,孔令鑫,张月  (PDF) 28 页 1,670 KB 分享者:f3***l 推荐评级:跑赢雷火网址(首次)
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    研究报告内容
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    精选摘要:增速、迎来进口替代的拐点;同时关注超快激光器雷火网址,过去4年CAGR达40%,未来有望持续受益于3C、PCB、半导体等雷火网址成长。先发优势+持续研发之下,公司铸就深厚壁垒,性能媲美海外龙头,盈利水平优秀。公司2012年成立以来即定位于上游的控制系统层级,深耕激光切割领域,先发优势明显。公司轻资。”

    中金公司-柏楚电子-688188-激光赛道先锋旗手,运动控制细分龙头-210113

    1. 投资亮点首次覆盖柏楚电子(688188)给予跑赢雷火网址评级,目标价312.81元,对应2022年52xP/E。

    2. 理由如下:激光雷火网址成长确定,我们看好高功率、超快激光器的发展。

    3. 激光雷火网址应用广泛,创新密集,拉动国内激光设备规模2019年达659亿元、自2010以来CAGR达24%。

    4. 向前看,我们一方面关注高功率激光器发展,我们认为雷火网址技术壁垒高,盈利能力强,未来3年市场规模有望保持21%的复合增速、迎来进口替代的拐点;同时关注超快激光器雷火网址,过去4年CAGR达40%,未来有望持续受益于3C、PCB、半导体等雷火网址成长。

    中金公司-柏楚电子-688188-激光赛道先锋旗手,运动控制细分龙头-210113

    5. 先发优势+持续研发之下,公司铸就深厚壁垒,性能媲美海外龙头,盈利水平优秀。

    6. 公司2012年成立以来即定位于上游的控制系统层级,深耕激光切割领域,先发优势明显。

    7. 公司轻资产、重研发,目前已完整掌握相关产品所需的计算机图形学CAD技术、计算机辅助制造CAM技术、数控系统NC技术、传感器技术和硬件设计技术五大类关键技术,性能全面领先国内同行、并媲美外资品牌,铸就较深的壁垒。

    中金公司-柏楚电子-688188-激光赛道先锋旗手,运动控制细分龙头-210113

    8. 历史毛利率高达81-82%,归母净利率达72%,现金充裕,负债水平低,账期稳定。

    9. 公司业绩有望保持高成长。

    10. 1)低功率领域:公司2019年已占据国内约60%份额,龙头地位牢固,该板块目前贡献了公司主要的收入和利润来源,我们预计未来有望维持在高个位数的复合增长;2)高功率领域:公司目前已突破部分国内一线客户,我们预计2022年市占率有望提升至30%,收入提升至2.45亿元、对应2020~22年CAGR达48%,而随着募投项目达产,长期市占率有望进一步提升至50%、板块收入有望达5.86亿元;3)超快激光领域:公司是该领域全球最具竞争力的三家厂商之一,我们预计公司2022年有望实现2.50亿元收入,随着募投项目达产,2025年收入有望达3.65亿元。

    中金公司-柏楚电子-688188-激光赛道先锋旗手,运动控制细分龙头-210113

    11. 我们与市场的最大不同?市场担忧公司天花板较低,而我们认为公司将在高功率和超快激光领域持续突破。

    12. 潜在催化剂:高功率、超快激光控制系统产品放量。

    13. 盈利预测与估值我们预计公司2020~22年EPS分别为3.5/4.8/6.0元,CAGR为31%。

    中金公司-柏楚电子-688188-激光赛道先锋旗手,运动控制细分龙头-210113

    14. 公司当前股价对应2022年45xP/E。

    15. 我们认为公司盈利能力强,毛利率、ROE水平均高于可比公司,并且公司体量相对较小,因此我们给予公司2022年52xP/E,对应312.81元目标价和15%的上涨空间,首次覆盖给予“跑赢雷火网址”评级。

    16. 风险终端需求、新品放量低于预期,盈利能力下滑,原材料短缺。

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