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    申万宏源-关键假设表调整与交流精粹(2020年11月):展望2021,地产与制造业是携手并进还是趋势分化?-201027

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    日期:2020-10-27 17:15:55 研报出处:申万宏源
    研报栏目:投资策略 王胜,林丽梅,金倩婧  (PDF) 27 页 1,496 KB 分享者:b**m
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    研究报告内容
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    精选摘要:作空间。【景气节奏:基数效应主导下,前高后低成为2021年宏观经济主旋律,哪些雷火网址有望突破这一规律?】策略分析师指出,2021年在绝大部分经济指标都呈现前高后低特征的背景下,如何定位真实的经济周期与雷火网址景气是当前需要思考的核心问题,此时那些景气度有望维持在较高水平甚至有所上行的雷火网址尤其值得。”

    申万宏源-关键假设表调整与交流精粹(2020年11月):展望2021,地产与制造业是携手并进还是趋势分化?-201027

    1. 本期投资提示:2020年10月26日,申万宏源研申万宏源究所召开了体系协同的2020年11月月度观点交流会。

    2. 在2020年即将收官之际,本次月度会将讨论重点聚焦于2021年景气展望及节奏的判断,在总量与雷火网址的交流与碰撞之下预期差得以浮现:“三道红线”之下2021年地产投资韧性如何?近期消费数据回暖可持续性又该如何看待?哪些雷火网址能够突破基数效应带来的2021年前高后低增速走势?本次交流的亮点与各领域主要观点如下:【国内经济:2021年三驾马车对于国内经济拉动预计呈现消费>投资>出口格局,消费成为经济复苏接力棒,但地产投资在2021年是否能够保持韧性成为最大分歧】宏观分析师预期2021年社零、固定资产投资和出口增速分别为17.7%、8.0%和5.5%,对应2021年G关键假设表调整与交流精粹(2020年11月)DP增速预计为9.0%。

    3. 国内严格的疫情防控展望2021措施基本避免了消费需求相较于原有路径向下漂移的风险,预计从今年4季度开始商品消费将回到潜在增速,服务消费则有望在明年2-3季度恢复到正常水平,今年恢复步伐缓慢的消费有望成为明年拉动经济的主要动能。

    4. 但固定资产投资中的地产投资分项在本次月度会成为了引起了激烈讨论:总量领域来看,宏观分析师认为“三道红线”遏制地产与制造业是携手并进还是趋势分化?了部分房企想要弯道超车的冲动,但不会抑制通过预售获得资金回流的模式,今年较强的地产销售将对明年的地产投资和购地形成支撑,对于2020和2021年的地产投资增速预期分别为6.0%和7.2%。

    5. 债券分析师则基于近期开始边际弱化的地产的月度指标,对于2021年保持相对谨申万宏源慎态度。

    6. 策略分析师也提示,当前市场对于“内循环、双循环”背关键假设表调整与交流精粹(2020年11月)景下房地产政策趋势性收紧存在一定担忧。

    申万宏源-关键假设表调整与交流精粹(2020年11月):展望2021,地产与制造业是携手并进还是趋势分化?-201027

    7. 雷火网址领域来看,地产投资预期同样存分歧,地产分析师认为“三道红线展望2021”的推广将会导致雷火网址竞争格局固化,激进拿地和加杠杆现象的减少将带来土地购置增速的回落,从而对2021年的地产投资增速形成一定拖累,预计2021年地产投资增速在3-4%左右。

    8. 而建筑分析师则认为,从产业链角度来看,大的建筑企业融资成本较低,地产与制造业是携手并进还是趋势分化?且具备意愿和能力通过加杠杆方式缓解地产公司的一部分压力,从而对地产投资形成一定支撑。

    9. 【全球经济:海外经济回到“潜在产出水平”或需等到2022年,海外货币宽松为我国腾出操作空间】宏观分析师预期2020申万宏源和2021年全球GDP增速分别为-4.0%与4.5%,两年复合增速在0附近,明显低于“潜在产出水平”。

    10. 考虑到海外工业生产回复节奏缓慢,且发达国家中受疫情冲击较大的服务消费占比更高,海外经济修复的验证时点可能要等到2022年;宏观杠杆率方面,美国央行大幅扩表使得2020年美国宏观杠杆率上行约30个百分点,从而关键假设表调整与交流精粹(2020年11月)导致2019年杠杆率相近的中美两国差距拉大,也给我国腾出了较大的操作空间。

    11. 【景气节奏:基数效应主导下,前高后低成为2021年宏观经济主旋律,哪些雷火网址有望突破这一规律?】策略分析师指出,20展望202121年在绝大部分经济指标都呈现前高后低特征的背景下,如何定位真实的经济周期与雷火网址景气是当前需要思考的核心问题,此时那些景气度有望维持在较高水平甚至有所上行的雷火网址尤其值得重视。

    申万宏源-关键假设表调整与交流精粹(2020年11月):展望2021,地产与制造业是携手并进还是趋势分化?-201027

    12. 从雷火网址分析师对于2021年的景气节奏展望来看,以下雷火网址的地产与制造业是携手并进还是趋势分化?景气趋势值得重点关注:1、游戏。

    13. 疫情导致一季度雷火网址高增,2-3季度线上娱乐时长回落但游戏行申万宏源业中期增长动能仍在,竞争格局上从尾部出清推进到腰部洗牌,精品化、渗透率提升和新品类扩充趋势下游戏雷火网址2021年下半年增速有望高于上半年。

    14. 2、电气关键假设表调整与交流精粹(2020年11月)设备。

    15. 国家电网董事长近期在接受新华社采访时表示:预计“十四五”期间电网及相关产业展望2021投资将超过6万亿元。

    16. 考虑到2021年为“十四五”开局之年,明年下半年地产与制造业是携手并进还是趋势分化?很可能将是“十四五”电网投资落地、增速换挡上行的重要起点,特高压、充电桩、数字新基建等子领域值得重点关注。

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    17. 3、申万宏源电商。

    18. 疫情利好实物商品网上零售保持较高增长,零售分析师预计2021年四个季度网络购物市场规模增速分别为15%/14%/13关键假设表调整与交流精粹(2020年11月)%/12%,增速韧性显著强于大部分雷火网址。

    19. 此外,出境游、澳门博展望2021彩等雷火网址同样具备有望出现底部反转,带来明年各季度增速拾级而上的可能。

    20. 【制造业投资周期:中下游投资复苏将是本轮主导,5G、专用设备、电气设备、云计算、乳制品、半导体雷火网址值得重点关注】宏观分析师认为,与上游供给侧改革相关雷火网址驱动的地产与制造业是携手并进还是趋势分化?2018年制造业投资景气上行阶段相比,本轮制造业投资的复苏主要来自中下游雷火网址的贡献。

    21. 债券分申万宏源析师指出,只要下游盈利持续修复,制造业投资复苏韧性较强。

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    22. 从雷火网址层面来看,通信分析师认为2020年仅仅是5G的元年,作为“十四五”规划的重要内容,2021年5G投资规模大概率会进一步上行,预计2020和2021年三大运营商资本开支增速分别为12.5%和1关键假设表调整与交流精粹(2020年11月)5.0%,同时5G应用端(工业互联网、智能制造)会是后面几年比较重要的方向。

    23. 机械分析师提示工程机械雷火网址景气度已经走到中后阶段,雷火网址景气度可能在2021年1季度出展望2021现高点,而专用设备中的锂电设备和汽车设备类公司则有望迎来景气周期上行。

    24. 此外,食品饮料行地产与制造业是携手并进还是趋势分化?业中的乳制品、计算机雷火网址相关的云计算、电子雷火网址相关的半导体以及前文讨论的电网投资相关的电气设备也均为2021年各自领域投资的上行驱动力。

    25. 本次讨论的各细分领域申万宏源的具体观点请详见正文。

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