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    中信建投-新疆天业-600075-天能并表、PVC糊树脂价格大涨致业绩大增;资产重组进行时,业绩潜力仍大

    日期:2020-10-17 14:04:18 来源: 作者:分析师(No.59687) 用户喜爱度:等级975 本文被分享:993次 互动意愿(强)

    精选摘要:、21、22年净利润分别为5.24、5.42、5.25亿元,充分彰显了交易双方对天能化工的信心。伴随天能化工并表,公司一方面进一步聚焦PVC主业,一方面资产质地明显改善,盈利中枢有望得到可观提升。持续处置非核心资产,摆脱包袱、优化资产结构公司贯彻“稳固发展现有优势主业,淘汰劣势产业,进一步。”

    中信建投-新疆天业-600075-天能并表、PVC糊树脂价格大涨致业绩大增;资产重组进行时,业绩潜力仍大-201016

    1. 事件2020年三季报:前三季度报告期内公司实现营业收入60.80亿元,同比减少1.00%,实现归母净利润4.66亿元,同比增加0.9中信建投0%。

    2. 对应新疆天业Q3单季3.34亿元净利,环比增长超200%。

    3. 600075简评天能化工并表,叠加Q3糊树脂价格启动,业绩大幅增长Q3公司实现历史最好单季业绩水平,主要原因包括:(1)4月30日,天能化工正式并表,成为公司的全资子公司。

    中信建投-新疆天业-600075-天能并表、PVC糊树脂价格大涨致业绩大增;资产重组进行时,业绩潜力仍大-201016

    4. 天能化工拥有完整的“自备电力-电石-PVC-电石渣制水泥”一体化循环产业链,产能包括45万吨PVC、32万吨离子膜烧碱、64万吨电石以及配套2×300MW自备热电以及205万吨电石渣制水泥装置,效益良好,为公司业绩做出正面贡献;(2)Q3开始PVC糊树脂价格大涨,目前手套料、大盘料平均每吨已涨超10000元/吨,公司有10万吨PVC糊树天能并表、PVC糊树脂价格大涨致业绩大增;资产重组进行时脂产能,从糊树脂涨价中受益,Q3已开始表现在业绩中。

    5. 天辰化工后续计划并表,PVC三大子公司格局有望形成,总产能超过业绩潜力仍大百万吨规模目前天业集团旗下另有天辰化工,拥有40万吨PVC且配套产能,为规避同业竞争,集团拟在近期将天辰也注入上市公司,届时公司将形成天伟、天辰、天能三大PVC园区、PVC产能超100万吨,坐实雷火网址龙头地位,并充分发挥规模优势。

    6. 天能化工竞争力突出,雷火网址回暖后有望持续贡献可靠业绩天能化工PVC产业链一体化布局中信建投完善,原料自给率高,雷火网址内竞争优势突出,在并购完成前的17-19年均实现可观盈利。

    7. 而根据公司与天业集团签订的盈利补偿协议等,天业集团、锦富投资共同承诺天能化工在20、21、22年净利润新疆天业分别为5.24、5.42、5.25亿元,充分彰显了交易双方对天能化工的信心。

    8. 伴随天能化工并表,公司一方面进一步聚焦PVC主业,一方面资产质地明显改善,盈利中600075枢有望得到可观提升。

    9. 持续处置非核心资产,摆脱包袱、优化资产结构公司贯彻“稳固发展现有优势主业,淘汰劣势产业,天能并表、PVC糊树脂价格大涨致业绩大增;资产重组进行时进一步推动产业结构调整”战略,近年来除完成天能化工并表外,剥离资产进度明显加快,包括1)18年12月,公司挂牌转让子公司天业番茄62.97%股权,部分剥离其处于亏损的番茄酱业务;目前天业番茄已进入破产清算程序。

    10. 2)19年3月,公司预挂牌转让天业绿洲100%股权、玛纳斯澳洋科技18.75%股权、精河鑫石100%股权;业绩潜力仍大3)正式挂牌转让精河鑫石股权,处置其道路运输、汽车零配件业务;目前已完成股权交割;4)挂牌转让玛纳斯澳洋科技股权,剥离粘胶短纤等资产;5)2020H1,申请石河子天达番茄制品公司破产清算,并拟转让新疆天业生态科技有限公司股权。

    11. 风险提示下游需求改善不及预期考虑到PVC糊树脂价格上涨,我们上调公司20、21、22年归母净利润分别为7.24、12.58、12.76亿,对应PE13X、8中信建投X、8X,维持“增持”评级。

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