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    中信建投-1月流动性前瞻:供给压力总体增加,诸多因素影响偏负

    日期:2021-01-13 21:48:38 来源: 作者:分析师(No.49272) 用户喜爱度:等级980 本文被分享:983次 互动意愿(强)

    精选摘要:.99%,低于11月30.35BP,从具体交易感受看,12月资金面与11月相比有所放松。1月以来资金面较12月略有收紧,但整体维持相对低位。1月流动性展望:(1)从五因素模型来看,1月外汇占款可能在12月的基础上有所增加,但缴准、M0、库存现金以及财政存款对流动性有较大的负面影响,预计对流。”

    中信建投-1月流动性前瞻:供给压力总体增加,诸多因素影响偏负-210113

    1. 财政存款变动、缴税缴准和M0变动对流动性的影响:1月财政存款将增加约8600亿元,缴税影响约19000亿元,缴准环比增加2753亿元,M0环比增加11438亿元,商业银行库存现金环比增加1700亿。

    2. 综合来看,对流动性整体的影响偏负面。

    3. 外汇与公开市场操作:预计1月的外汇占款环比增加约30亿元,对市场流动性影响偏正面。

    4. 汇率方面,短期来看,疫情的后续影响和中美贸易关系依然是影响汇率的主要因素,预计人民币在未来一段时间还有一定的升值空间,但升势渐缓。

    中信建投-1月流动性前瞻:供给压力总体增加,诸多因素影响偏负-210113

    5. 公开市场操作方面,1月MLF到期压力适中,预计1月央行会平稳续作MLF并灵活调整操作频率,以应对上半月的利率债发行和下半月的税期影响,资金面边际将整体有所收紧。

    6. 债券供给方面:预计1月国债总发行量为5000亿左右,净融资额-1419亿左右;预计1月地方政府债发行量在7131亿左右,净融资额7103亿元;预计1月政金债发行量约6077亿元,净融资额约2164亿元;预计1月同业存单发行规模较去年同期小幅上行,约为8558亿,净融资为正,约1099亿。

    7. 资金面方面:12月份资金面,截至12月31日,12月R007均值为2.34%,低于11月27.59BP;DR007均值为1.99%,低于11月30.35BP,从具体交易感受看,12月资金面与11月相比有所放松。

    8. 1月以来资金面较12月略有收紧,但整体维持相对低位。

    9. 1月流动性展望:(1)从五因素模型来看,1月外汇占款可能在12月的基础上有所增加,但缴准、M0、库存现金以及财政存款对流动性有较大的负面影响,预计对流动性整体的影响偏负面。

    10. (2)从季节性角度来看,1月历年财政收入高点,预计缴税压力相对于12月有一个较大幅度增加。

    11. 预计1月利率债整体发行压力适中。

    12. (3)央行在12月公开市场操作灵活调整,虽然6000亿MLF到期压力适中,总体体现出货币政策依然维持宽松基调。

    13. 近期央行对流动性的呵护态度较为明显,央行主动投放的需求相对下降。

    14. 当前货币政策的主基调依然维持灵活精准、合理适度,这或说明明年年初时点央行或将在容忍一定水平的超储下降的基础上进行灵活调控。

    15. (4)1月主要利率债供给相对于12月增加,从历史经验上看,发行节奏偏于年初,且根据财政部通知,11月下达的新增地方专项债额度仍未发放完毕,因此预测1月主要利率债供给将进一步增加,利率债发行量预计在1.5万亿元左右。

    16. (5)关于资金利率走势的判断,截至目前资金利率基本符合政策利率,1月资金面存在一定压力,预计央行将通过灵活调整的公开市场操作来使资金利率会维持相对平稳或略有边际上升。

    17. 风险提示:货币政策超预期收紧,疫情出现变数。

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